一點靈犀/香港科創需要大膽資本\李靈修
目前政府資本已成為創投領域的主力軍，但限於考核體系的保守性，在投資過程中往往呈現出「風險厭惡」的特徵。本周四（24日），深圳市金融委辦公室發布《深圳市促進創業投資高質量發展行動方案（2024-2026）（公開徵求意見稿）》（簡稱《行動方案》），其中首次提出「大膽資本」概念，鼓勵國資大膽試錯。對於大力發展科創的香港特區政府來說，同樣也值得借鑒。
從數據上來看，2022年美國獨角獸企業新增179家，中國新增15家，僅為美國的8%；2023年美國新增37家，中國為24家，雖然兩國差距有所縮小，但中國獨角獸總量規模（340家）不及美國（703家）的一半。
鼓勵創投資金大膽試錯
中國獨角獸產出「降速」的主因是國內創投資本的急速萎縮。隨着中美科技戰的持續焦灼，外資創投大幅流出中國。而中國民營資本也由於上市退出渠道受阻，不敢輕易出手投資初創企業。
清科研究中心數據顯示，2024年上半年，中國新募集創投基金數量和規模分別為1817隻、6229.39億元人民幣，同比下降49.2%及22.6%；投資案例數共3033起，同比下滑37.6%；退出案例共746筆，同比下降63.5%。
在此背景下，國資機構開始挑大樑，通過參與設立「引導資金」涉足創投領域。清科研究中心數據顯示，2024年上半年，國有控股與國有參股LP（有限合夥人）合計披露出的創投基金資金額佔比達81.2%。這意味着，該領域超過八成的資金來自於政府。
為了防範國有資產流失，官方背景的創投基金大多遵循「不可虧損」的投資紅線。但科創投資的本質就是風險投資，這是由科技發展的客觀規律所決定的。天底下沒有免費的午餐，也不存在沒有風險的創新。創投資本當然要建立起風險管控的機制，但同時也要具備擁抱風險的覺悟。
但現實情況是，國資創投的負責人面臨較大的問責壓力，在做出投資決策時「風險厭惡」傾向嚴重，這顯然不能滿足於新質生產力發展的迫切要求。鑒於此，《行動方案》釋放出兩個方面的積極信號：一是支持國資基金大膽試錯，發揮好財政資金的槓桿放大作用；二是構建投資容錯和盡職免責機制，實行差異化考核監督制度，提升投資積極性。
考核體系面臨革新
其實上述問題在香港也同樣突出。近年來，特區政府推出一系列支持科創發展的投資計劃，但總體成績不甚理想。或是管理人的仕途考慮，或是因為考核體系的保守，要麼投資選擇過於謹慎，要麼項目推進慢於預期，背後反映出的是「寧可錯過，不擔過錯」的消極心態。
在這一點上，香港應向深圳學習，盡快革新創投基金的評價體系，包括設置投資風險容忍度及投資損失允許比率等標準，對於流程合規且盡職履責的基金管理人設置免責條款等。只有給予投資決策足夠的試錯空間，才有可能培養出本土的獨角獸企業。
