金針集/美歐日幣策分化 市場波動加劇\大衛
美歐日等發達經濟體的利率各走各路，歐央行急急減息救經濟，而美國聯儲局對於控制通脹乏信心，遲遲未開啟減息大門。至於日央行為了支撐日圓匯價，下周出手加息的可能性增加。由於美歐日貨幣政策分化，資金流向不穩性增加，環球市場波動性無可避免加劇。
市場憂慮特朗普再入主白宮、法國政治陷入僵局及日本隨時加息等因素，以至近期美歐日股市在高位反覆波動，對投資者而言是一個重要警號，股市正醞釀大調整。同時，英偉達創辦人黃仁勳、亞馬遜創辦人貝索斯相繼趁股市瘋漲之際大手減持股份，更向市場發出股市見頂的強烈信號。
事實上，目前美歐日金融、經濟確實存在不少風險隱患，導致投資者入市高追的信心急速下降。
利率各走各路 資金流向難測
美歐日股市在次季上升動力已呈轉弱跡象，例如依賴少數科技股如蘋果公司、英偉達、微軟、亞馬遜等輪流力撐，道指、標普500指數及納斯達克指數才能勉強繼續上升。雖然6月美國消費物價指數按年升幅放慢至3.1%，通脹尚未重返2%正常水平，市場仍然質疑美聯儲局遏抑通脹效用，加上特朗普表明美聯儲局不應在11月之前減息，以免影響大選選情，因而市場不宜過分憧憬美國9月減息。
美法政治不穩 減息陷入兩難
同時，由於當前美國及歐洲政治存在不確定性，已在遏通脹與救經濟之間陷入兩難的美聯儲局及歐央行，對決定利率走勢，需要考慮更多因素。近期歐洲股市創下四個月來最大的跌幅，一方面是歐洲議會選舉，民粹民族主義的極右勢力崛起，不利歐洲一體化；另一方面是法國議會大選中，左、中、右政黨都無法取得大多數議席，迄今仍未能確定總理人選，令法國政治陷入僵局，無形中加劇歐洲政經風險。評級機構穆迪警告政治爭拗不利法國主權信貸評級，相信是歐央行急急搶在美國前頭減息的因由所在，目的是要穩住歐洲經濟基本面。
其實，歐洲政治與經濟形勢不容樂觀，歐央行有進一步減息空間。雖然歐央行行長拉加德強調目前沒有足夠證據顯示通脹威脅已除，但若然歐洲經濟環境持續惡化，兩害取其輕，相信會選擇繼續減息，歐洲股債資產無可避免面臨較大的沽售壓力。其實，近日MSCI決定不將歐債納入全球政府債券指數之列，似乎已對歐洲一體化發展投下不信任票。
日醞釀加息 震盪不容低估
至於日本，近期日圓兌美元回升至156水平，可見市場增加押注日本央行進一步收水。日本6月核心通脹升幅加快至2.6%，增加下周日本央行加息的可能性。事實上，貨幣貶值對日本經濟傷害愈來愈大，日本實際工資及家庭支出持續下跌，經濟收縮情況隨時加劇。日本央行為了支撐日圓匯價，表明將縮減買債規模，甚至不排除加息，開展加息周期、收緊貨幣政策，與美歐利率見頂、放鬆貨幣政策呈現背馳，對日圓資產以至環球股債衝擊不容低估。日本央行已多番釋放利率持續向上的信號，累積多年的大量沽空日圓的套息交易將被迫平倉，導致市場流動性大幅收緊，將抵銷歐央行早前減息0.25厘的利好效應。
總括而言，目前美歐日貨幣政策呈現分化、利率出現各走各路的局面令人感到不安。歐洲存在進一步減息救經濟的可能性，而美國對比歐洲，短期減息迫切性都不大，日本則有加息打救自身貨幣的需求，這將會導致環球資金流向飄忽不定，當心美歐日股匯債市場進入震盪周期。
