滄海桑田/陸家嘴論壇將舉行 聚焦市場改革新策\倪相仁
過去一周，全球多項財金大事塵埃落定。從美國聯儲局議息會議，到歐盟宣布擬對中國電動車製造商徵收反補貼關稅，無一不對港股構成壓力。不過，縱使恒指（18000點左右）已大致調整到位，市場氣氛仍未見改善，大多數人似乎選擇等待。本周三及周四在上海舉行的陸家嘴金融論壇，監管層事先張揚將有資本市場改革政策宣布，有內地投行預計，繼2022年底提出建立具有中國特色估值體系（中特估）之後，如何建立中國科技企業估值體系將擺上日程。加上下個月的重要會議，中國資本市場的估值體系會鐵定走自己的路。
從港股4月下旬開始的大反彈行情來看，市場對下半年甚至未來幾年的政策走向，抱有很大的期望，尤其在財政、土地改革和進一步的開放舉措等制度層面。迄今為止，傳媒在這方面披露的信息並不清晰，仍需耐心等待。不過，在行業改革層面，較早前最高領導人在山東與企業家代表的座談會，以及上周的深化改革會議均有涉及。其中有關深化電力改革的信號，已被市場完全接納，上周幾家電力龍頭企業更是逆市創下年內新高，可見政策走向對股價的影響有多大。
「中特估」表現佳 提振市場信心
不過，電力股經過近期的急升之後，值博率已不高，持有電力股的投資者可考慮逢高獲利，或者選擇減持部分倉位。等待進場的投資者，可以等到電力體制改革政策明朗，以及電力股中期業績披露之後，再作取捨。
另一方面，2024上海陸家嘴論壇將於6月19日至20日召開，主題定為「以金融高質量發展推動世界經濟增長」，探討如何通過金融領域的改革與創新促進金融高質量發展，以金融高質量發展解決當前全球經濟面臨的問題，從而推動世界經濟持續增長。市場最關注的是中國證監會辦公廳副主任王利的預告：本屆論壇期間，中證監將發布資本市場相關政策措施。上周五A股和港股市場的券商股逆市上揚，似乎是在為下周的論壇預熱。
自「中特估」體系於2022年10月提出後，市場上經歷了質疑與排斥、分歧與接受的過程。在不到兩年的時間裏，「中特估」無論在A股還是港股市場，逐漸成為了一股超穩定的力量，特別是外資看淡中國經濟前景、不斷拋售中資股的大背景下，以「中字頭」代表的中特估板塊為兩地市場穩定收益。自「中特估」提出至今，中特估A股指數整體上行超30%，港股的中特估板塊升幅更高。
「科特估」有力衝破美國圍堵
兩年前，港股的本地基金以持有美股為主，中資股可免則免，但今年才過一半，已有本地基金靠重倉高息央企股，錄得接近三成的升幅，證明「中特估」體系已漸被市場接納。「中特估」初見成效，說明中國有能力建立適合自身制度特點的資本市場估值體系。
根據內地券商的研究，現時A股TOP 50科技類公司，與A股整體估值在市盈率（PE）、市銷率（PS）方面的估值相近，但市賬率（PB）接近A股整體PB的2倍。而美股科技股TOP 50的PE、PS，則為全部美股的5至6倍，PB則約為3倍左右，說明科技板塊，尤其是頭部的科技公司估值水平較低。
現時全球正在以人工智能、大數據、量子科技等智能化為核心的第四次工業革命，面對美國全球範圍內在關鍵科技領域對中國的科技戰，中國須重構自身高科技企業的估值體系，並建立中國高科技企業的投資理念，因此「科特估」體系對衝破美國的圍堵意義重大。
