四大利好催化劑 內險股展升浪
內險股今年首季盈利能力疲弱，期內股東應佔溢利普遍錄得倒退，中國人保（01339）、新華保險（01336）盈利跌幅超過兩成。不過，內險企業的首季業績當中其實也不乏亮點，招商證券指行業的壽險業務做到開門紅。此外，行業新業務價值（NBV）非常搶眼，中國人保的NBV錄得81%增幅。
內險股股價自4月中旬展開一輪升浪，主要由資金驅動，未來能否延續升勢，需關注四項因素，包括：中國國債孳息率；A股走勢；監管部門會否出台保險業的新「國十條」；內地樓市。\大公報記者 劉鑛豪
內險企業首季業績數據並不「靚仔」，中國人保、新華保險首季分別少賺23%、28%，至89億及49億元（人民幣，下同）；中國太保（02601）是唯一錄得盈利增加的內險股，首季多賺1%至117億元。海通證券稱，內險企業盈利倒退，部分歸因投資收益下降所致，可說是非戰之罪。譬如說，滬深300指數首季上升3.1%，升幅少於2023年首季的4.6%，自然影響投資收益；其次是債息下行，截至3月底的10年期國債收益率相較今年初下跌27個基點。
首季新業務價值增長強勁
當然，內險企業最新季度業績並非一無是處，新業務價值就非常標青。中國人保的壽險業務首季NBV按年大增81%；新華保險季度NBV增加51%。海通證券認為，內險企業的壽險業單季NBV增長較快，估計與NBV利潤率提升有較大關係。中國平安可比口徑下NBV利潤率按年提升6.5個百分點至22.8%。此外，保險產品結構的改善，中長期交保費佔比上升等因素也有影響。不過，由於2023年第二季高基數影響，內險企業今季新單保費、NBV增速有可能放緩。
投資看前景，了解有什麼催化因素可以使到股份獲得估值修復機會。綜合券商報告，至少有4個因素對內險企業的估值有潛在提升作用。這四個因素包括：內地10年期國債孳息率能夠企穩，甚至回升；A股市場繼續向好；內地監管部門會否出台保險業的新「國十條」；內地樓市回穩。以下為券商對四項因素的分析：
第一項，東吳證券認為，長端利率是保險股「勝負」的核心。人行已表明，不希望短期內國債長期收益率過低。東吳證券稱，雖然當前推動國債利率下行的主要邏輯並未明顯變化，但是人行官員表態後，長端利率將逐步探明階段性底部，並以低位震盪為主。倘若利率底部上行，季度業績有望全面超預期。海通證券同樣指出，伴隨內地經濟復甦，長端利率若繼續修復上行，內險企業新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。
第二項，海通證券稱，若果A股市場反彈向上，有利於內險企業投資收益及盈利表現。招商證券表示，新「國九條」向市場注入信心，北上資金大舉入市。滬深股通4月26日錄得224.49億元淨買入，創歷史新高，說明投資者恢復信心；後續或會有更多外資回流內地市場，改善A股資金供需結構，進一步提振對資本市場信心。
穩樓市政策料加碼
第三項，東吳證券指出，國務院在2006年、2014年先後公布保險行業的政策文件。新「國九條」頒布後，保險行業的新「國十條」有機會在今年下半年出台，打造金融「國家隊」。另外，東吳證券相信，新「國十條」有可能加強國有商業保險公司效益指標長周期考核，發揮中長期資金在市場穩定作用，以及推動經濟發展。
第四項，申銀萬國表示，中央政治局會議明確促進地產行業高質量發展，實施地方政府化債解決方案，有助於有效緩解市場對於險企資產端的擔憂。招商證券有類似觀點，指出內地樓市問題使市場對險企的資產質素有憂慮，中央政治局會議的表態，強化地產政策期許，房地產資金壓力有望顯著減輕。
