滄海桑田/利好政策陸續有來 醫療創新器械受益\倪相仁
港股周五一度急跌超500點，據說是市場擔心又有美國議員提出新法案，限制美國基金買賣中資股。說來也巧，港股龍年之後反彈不俗，但每次投資情緒轉佳，就有美政客及時拋出針對性法案，製造恐慌情緒，令港股氣氛逆轉。不過，這次是在日美多件政經大事塵埃落定後，港股本身有調整需要。從好的方面來說，美國政客的玩法，只造成對大市短期的擾動，對港股中長期走勢起決定作用的，依然是市場的流動性和上市公司的基本面，而這兩點今年看起來都比去年好。
今年是美國大選年，投資中資股要有心理準備，美國政客一定會推出各種打擊中國的政策來爭取曝光率，近期傳出將推出針對中國CXO（醫藥外包）和芯片等行業的限制法案，相信不會是空穴來風。
上周除美聯儲議息，日本央行取消負利率政策，均對市場流動性有啟示，尤其是港股這個開放、低估值，且和美元掛鈎的市場有利。跟市場一般預期的日圓升、日股跌不同，這次日本央行結束實施近8年的負利率和收益率曲線控制政策，但同時決定繼續購買債券，以穩定日本國債市場，其實是非常鴿派的。所以當政策公布後，日圓並未走強。要留意的是，市場仍然擔心日圓未來可能走強，並對日本股市的走勢帶來分化。
根據花旗銀行的一項研究，自2020年以來，日股與日圓的相關性已從疫情前的60%下降到僅12%，主因在於日圓走強是因為日本利率上升、美國利率下降，並且美國經濟沒有衰退，那麼日本股市就能表現出強勁的韌性。另外，日股和上市公司利潤的相關性要高於日股和日圓的相關性。自2020年疫情前的峰值以來，MSCI日本指數上漲53%，每股利潤增長46%。在行業中，醫療保健、科技和電信的利潤與美元對日圓匯率呈負相關，而公用事業和能源的正相關率最高。這表明，在日圓走強期間，投資者可能會更加青睞於日股中的成長型板塊。
上周上市公司年報披露已進入高峰期，從近期公布的三大電力企業盈利情況來看，去年業績雖然大豐收，但減值規模也很大，令盈利增幅較預期遜色，但派息佔比為60%，高於管理層的指引：40%至50%。展望今年第一季，煤價下跌發電量上升，均有助盈利的提振，不過全年的資本開支巨大，故對今年派息的增長不應有太高預期。
人形機器人概念股看俏
年初以來，內地經濟政策基調比去年積極，無論是財政還是行業政策，政策加力的行業是今年投資值得重視的亮點。繼不久前傳出已發放支持創新藥的政策文件後，最近亦傳出將推出創新藥的大基金，類似於前幾年支持芯片業的那種大基金，此外，還可能有創新器械的政策。其實，內地醫藥板塊的政策底早已見到，但市場的看法較為分歧。最大的問題，一是內卷化帶來的估值下沉，二是來自美國打壓帶來的外部風險揮之不去。相比創新藥，醫療創新器械更為業內看好，因為醫療器械涉及製造因素更多，而製造業在中國有比較優勢。
此外，A股市場的主題投資自2月後再度活躍，關注度比較高的是人形機器人，還有低空經濟。人形機器人主題活躍，主要是國內外的一些知名公司加入到這個行業，不再是特斯拉獨門生意。比如open AI投資的機器人公司Figure，英偉達官宣將開發一些自主機器人的AI應用等。
至於內地，海爾擬發布首款家庭服務人形機器人，小米的機器人要推二代，騰訊機器人也在今年一季度以後落地。故此現時參與賽道的公司是越來越多，令市場關注度提高，成為重點關注的一個主題投資的方向。主題投資的特點是要快，當風口來了，上車跟下車都要果斷。
