財經分析/中國債市緣何火爆？\李靈修
人民幣融資成本佔優，吸引外資湧入中國債市。去年首8個月，境外機構持續減持約2100億元境內人民幣債券，但自9月美國加息周期進入尾聲，外資大幅增持4900億元境內人民幣債券，截至年末累計淨增持約2800億元（人民幣，下同）。近期中國人民銀行上海總部發布數據顯示，截至2023年12月底，境外機構在銀行間債券市場的託管餘額為3.67萬億元，創近兩年新高。
債市的火熱也刺激到外資機構的發債熱情。境內市場方面，截至2023年12月15日，「熊貓債」（境外機構在中國發行的人民幣計價債券）發行規模達1544億元，遠高於2022年全年850.7億元水平。境外市場方面，截至2023年11月中旬，「點心債」（在境外發行的人民幣計價債券）總發行量同比上升25%至4930億元，排除贖回後的淨發行量同比上升29%至2310億元。此外，新加坡國有投資公司淡馬錫控股近日宣布，計劃於2月6日發行7.5億元人民幣的5年期點心債，票息為3.2厘。
境外資本追捧人民幣債券，主要受三方面因素影響，一是與美國高息環境相比，去年人民銀行兩次減息，人民幣展現出極強的融資吸引力；二是金融市場對於中國今年第一季度減息降準預期較高，有助於帶動國債價格上漲，出現了明顯的價差套利機會；三是隨着匯率企穩反彈，帶動人民幣資產收益前景的提升。
形成鮮明對比的是，由於美息高企及內地房地產接連違約的影響，中資美元債發行量出現大幅下降。2024年1月上半月，中國企業售出中資美元債24.7億美元，創下2013年有數據以來同期歷史新低。
值得注意的是，在新發行債券中房地產債已基本「消失」。房地產中資美元債一級市場在2020年達到峰值，月發行規模接近140億美元。但隨着房地產景氣度下滑及美元融資成本的抬升，去年下半年以來，月發行量僅有一隻或者兩隻，月均規模不到4億美元。
