滄海桑田/上半年重注高息股 下半年轉投科技股\倪相仁
港股2024年開局不利，迄今的九個交易日，只有一個交易日錄得上升。A股稍好一點，錄得五跌四升，但下跌個股遠多於上升股份。雖然現時市場情緒的低落程度難以言喻，但兩地市場仍有亮點出現，就是高息股的逆市上揚。周四晚美國最新的通脹數據高於預期，令3月的減息機會變得渺茫，進一步增加高息股的吸引力。在美國聯儲局減息時間窗口、中國重大提振經濟政策未明朗前，以公用事業為代表的高息股料繼續獲得資金的青睞。
港股短期若不能夠回升至16800點以上，恐怕下試上次底部15972點支持，未來幾天是重要觀察期。從全年趨勢來看，美國聯儲局開啟減息周期、中國刺激經濟加碼仍然是大概率事件，只是令投資者難以把握的是時間和力度，因此今年市場環境適合高息股和科技股兩手準備，上半年宜重注高息股，年中至下半年則轉向受惠息口下調的科技股。
兩大電訊股去年升幅超20%
翻看紀錄，高息股在過去三年，一直跑贏大市。大多數投資者將之視為防禦性品種，漲幅並不大。兩大電訊股龍頭，去年升幅均超過20%，若計入近7%、8%的派息率，回報高達三成以上，遠遠跑贏恒生指數。高息股近年愈來愈受基金關注，主要跟市場環境巨變有關。市場情緒愈悲觀，愈表明資金重視風險，而高股息策略正是反映市場對穩定收益的偏好。
港股已連續四年下跌，投資者虧錢的很多，從機構到個人均不能幸免。在這種情況下，市場難有增量資金，炒起炒落主要靠來自存量資金的騰挪。A股現在的股票型基金有近8萬億人民幣規模，機構配置的重點決定未來方向。根據內地一家私募基金荒原投資的研究，若復盤2005年以來的A股行情，可分為三個年代：2005至2009年，周期為王，機構主要持有周期股；2010至2015年，成長股致勝，機構重倉創業板和成長股；2016至2020年，茅寧（茅台和寧德時代）共舞，機構重倉茅指數和寧組合。現時機構重倉的第三次遷移可能正在發生，高息低估值股正是重要方向之一。若真的出現，高息股不僅是單純的防禦品，更是下階段的進攻品。
一二線城賣樓料下季回升
中國資產的前景，短期看內房市場的穩定，中長期取決於高質量發展的轉型。去年提出中國若救經濟，先要修復資產負債表的野村證券，其中國市場首席經濟學家陸挺認為，今年中國經濟將面臨消費增速回落、房地產繼續下行、海外經濟增長放緩拖累出口、新興產業產能過剩等挑戰。不過，陸挺對目前的內房市場已沒有去年悲觀，指今年房地產市場或迎來出清機會，如果保交樓工作能夠獲得解決，市場有望觸底反彈。
與市場和美聯儲在減息時間點存在預期差一樣，A股和港股市場對內地下一步的穩經濟政策的力度和時間點也存在預期差，市場期待內地財政發力，化解內房債務危機，但人行繼續和風細雨出招，早前推出住房租賃團體購房貸款，加上上個月批出的3500億人民幣PSL貸款，能否穩定住內房市場，仍有待觀察，但從業內了解的情況看，一線、強二線城市有希望最快第二季度能看到銷售回升和價格的回穩。
