一點靈犀/「石油美元」體系崩潰風險上升\李靈修
上周末油組+（OPEC+）成員國宣布將從5月起減少石油產量超過100萬桶／天，其減產力度大幅偏離市場預期。眼下美國通脹仍處高位，今次石油減產將帶來嚴重衝擊，甚至會造成二次通脹預期升溫。對此，美方已表達強烈反對。再考慮到沙特此前公開表示，對採用美元之外的貨幣進行石油交易結算持開放態度。沙特對美國的連番「忤逆」之舉，不禁讓外界懷疑兩國關係已瀕臨破裂，「石油美元」體系是否存在崩潰風險？
我們先來回溯一下「石油美元」的背景。上個世紀60年代，由於「特里芬難題」制約，美國貿易赤字與財政赤字持續擴大，美元多次爆發信用危機。到了1971年，時任美國總統的尼克松不得不宣布關閉黃金兌付窗口。自此，信用本位取代了金本位，浮動匯率制度取代了固定匯率制度。國際金融體系進入「布雷頓森體系2.0」時代。
為了穩定美元匯率，與黃金脫鈎的美元找到了美債作為信用錨。但須注意的是，信用貨幣的價值來自於市場交換。即是說，誰的貨幣換來的商品越多，誰的貨幣信用價值就越高。也因此，1975年美國與當時的全球最大產油國沙特達成協議，確定將美元作為石油計價貨幣。石油是全球大宗商品的執牛耳者，也是各國經濟發展的動力源泉。誰搞定了石油，誰就是貨幣王者。
美沙關係由熱轉冷
「石油美元」的確立幫助美國穩固了美元霸權，那麼，沙特又得到了什麼？沙特向美國出口石油，賺取美匯購買美國債券、美國武器，以及美國的安全保障。在此過程中美元回流美國市場，完成「石油美元」大循環。
事實上，由美元霸權主導的全球化正是由三大循環構成：歐美日韓輸出技術與資本，以中國為代表的製造大國輸出商品，以俄羅斯、沙特為代表的資源大國輸出能源。然而，中美貿易戰、疫情大爆發、俄烏衝突逐級助推逆全球化的火箭升空，產業鏈、資金鏈、技術鏈爭相脫鈎斷鏈，國際貿易體系與金融體系也在分崩離析。
單就美沙關係來看，美國頁岩氣革命致使美國從石油進口國轉為淨出口國。沙特在美國能源安全架構中的價值大幅下滑，再加上「卡舒吉案」讓兩國外交關係墜入冰點。沙特王儲小薩勒曼努力推行多邊外交戰略的實施。
以美國的石油產量份額沒法吃下全球市場的定價權，一旦沙特採用其他貨幣、或乾脆使用本幣進行石油貿易結算，「石油美元」就不復存在了。美國又如何維護自身的貨幣王者地位？美國需要尋找一個石油替代品，來兌現美元信用的價值。那就是芯片貿易。
芯片科技競爭加速
美國正在不遺餘力地拉攏日韓重塑全球芯片產業鏈。所謂印太戰略──出中東而入亞洲，旨在打壓中國發展的同時，構建新的全球貿易及金融體系。在美國看來，芯片就是這個時代的石油，人工智能就是這個時代的內燃機。在美國的芯片朋友圈內，同盟國可進口最先進的芯片，享有最先進的人工智能技術。朋友圈之外，美國實施「技術禁運」。
我們看到，硅谷銀行破產、瑞士信貸爆雷之後，歐美資本並未遠離美國市場，反而在買入美債避險。上月19日，美聯儲、加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行和瑞士央行六家央行通過常設的貨幣互換協議，聯手向市場提供美元流動性支持。美國通過此舉「加固」與同盟國的貨幣聯繫。
「石油美元」倒掉後，以芯片為代表的科技競爭將在全球範圍內加速。
