【滬港通錦囊】互聯互通機制仍有進一步優化空間
著名經濟學家 宋清輝
滬港通2014年11月17日正式「通車」，如今這一互聯互通機制穩健運行已達十載。十年時間裏，兩地資本市場已經建立起涵蓋場內和場外交易、一級和二級市場以及股票、債券、資管、衍生品等在內的全方位聯通體系。
對香港而言，互聯互通的10年，進一步提升了香港的國際影響力，為香港經濟社會長期持續繁榮發展奠定了堅實基礎。與此同時，滬港通交投規模日趨增長，投資者參與度亦不斷提升，為內地與國際金融市場之間建立制度、產品、服務等多層面的連接打造出了又一成功範例，亦為內地高水平對外開放奠定了堅實的基礎。
當前，兩地金融市場的互聯互通已在實質上推進兩地金融設施的優化升級。具體來看，兩地金融市場的互聯互通不但有力促進了金融設施的升級，而且還帶來了諸多方面的積極影響。第一，兩地金融市場聯通極大地提升了交易效率，同時也凸顯出兩地互聯互通的重要性；第二，兩地金融市場的聯通進一步推動了金融創新和風險管理工具的發展；第三，金融市場的互聯互通有力促進了人民幣國際化的發展步伐，增強了香港國際金融中心的地位。
兩地IPO聯通已具備可行性
未來，隨着內地和香港兩地各項法律法規日趨完善，以及近年來兩地IPO市場逐步回暖的背景下，兩地的IPO聯通已經初步具備可行性，未來勢在必行。此舉一方面將有助於吸引更多的投資者，促進市場的長遠健康發展。另一方面，此舉還將有助於吸引更多國際投資者關注中國內地市場，進而提升投資者的信心，促進中國資本市場的交投活躍度，可謂一舉多得。展望未來，互聯互通機制應進一步拓展深化，特別是在債券聯通、資管聯通、衍生品聯通、國際布局、投資者教育等方面，亟待進一步加碼。
債券聯通方面，我認為，「債券通」項下業務類型很有必要進一步拓展至債券借貸、債券遠期，此舉或將會進一步豐富市場交易品種，增加市場的深度和廣度，吸引更多境外投資者參與，進而提升市場的流動性和透明度。與此同時，此舉還將有助於提升中國債券市場的國際市場影響力，增強市場的競爭力和吸引力，推動人民幣國際化進程。
資管聯通方面，隨着兩地投資者對高收益產品的需求增加，「理財通」可投資產品範圍進一步拓展至R5、PR5級已勢在必行。我觀察到，拓展至R5、PR5級產品可以有效滿足兩地投資者對高收益產品的市場需求，同時也有利於提升理財通的市場競爭力。
中企應積極參與互聯互通
我還建議，廣大中資機構通過業務創新，為企業提供多領域全方位金融支持、助力香港國際金融中心的發展的同時，還應積極參與兩地金融市場互聯互通項目，主動為不同金融領域的市場聯通作出貢獻。例如，大灣區跨境理財通試點已獲顯著成效，拓展至內地更多地區的時機已經成熟，政策桎梏一旦打開，中資機構可利用制度安排，更好滿足大灣區投資者的多元化投資需求，可以考慮推動發展潛力大、經濟發展和資金需求客觀存在的成渝地區可率先試點擴容。
衍生品聯通方面，我認為，「互換通」北向交易標的擴張具有三大方面的必要性。其一，此舉有利於幫助境外投資者管理好利率風險，從而增強他們在內地市場投資的信心；其二，互換通的擴展亦是金融市場改革開放的重要舉措之一，通過「互換通」北向交易標的擴張不但有助於推動內地金融市場的國際化進程，而且還有助於進一步提升其在全球資本市場中的地位和競爭力；其三，此舉還有助於深化與其他國家和地區的金融合作，同時還有助於提升市場的透明度，確保市場的公平、公正和透明。
香港料仍具很大發力空間
國際布局方面，我認為，在提升內地與香港金融市場互聯互通機制對外聯通市場範圍方面，香港仍有很大的發力空間。就交易所層面看，建議持續優化證券市場各項機制，落實追蹤香港股票指數的交易所買賣基金在中東等更多市場上市，為吸納海外市場資金配置港股。
另一方面，應進一步打通香港與中東等地區之間的投資流動，加強官方層面交流及戰略對話，為後續合作奠定基礎。
與此同時，香港國際金融中心應持續優化監管環境，逐步降低海外投資者稅務負擔、加強隱私保護等，確保海外家族信託等機構的安全性，增強國際投資者的信心。
此外，我也關注到，當前透過互聯互通機制投資港股的南下資金仍以機構為主，散戶佔比依然較低，這或與散戶缺乏對港股的正確認識有關，因此首先要做的是更廣泛深入地，對當前客群進行投資者教育工作。
作者為經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。
