【百家觀點】勞工數據確轉差 難怪暗示要減息
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
隨着早前美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會明言，不歡迎勞工市場繼續冷卻，大家聚焦上周的相關數據，結果如何？
美國上周初ADP就業增長明顯低於預期，投資者便將焦點轉移至之後非農數據的啟示，最終公布的新增職位明顯低於預期，如今可以有相當明確的判斷，亦印證了何以正如筆者早前指出，近期投資者對於經濟數據的解讀，情緒上傾向悲觀。
待趨勢確認 反應必慢
基於當前經濟數據的變化，很多人重新審視認為，美聯儲不單要減息25點子，甚至要減息50點子，才可以有足夠的作用，以鎮住經濟衰退的勢頭云云。
筆者一直認為，美聯儲打從金融海嘯起，便以期望管理為政策工具，這一個方式，最有利於當時量寬和超低息環境，外界不相信央行可持續有意願又有能力執行，央行為了加強政策的可信度，便一而再，再而三的，把政策維持在特定位置上，直到大家相信。
這種方式對於危機後最有效，但之後幾次有可能要改變政策，便是其盲點。顯然，美聯儲若繼續以此為政策工具，則反應速度一定遠比市場期望的慢，數據為本，等到趨勢出現確認，隨時已是明日黃花，要加倍提速的減息才行。
後知後覺？後發先至？
換言之，過去幾年，由通脹預期突然重新出現，美聯儲等央行認為是暫時性，到後來迫不得已加大收緊力度，提速加息，給外界一個後知後覺得印象，到近一年多，愈來愈多人認為衰退迫在眉睫，但當局仍以數據為本作為擋箭牌，仍是等數據趨勢更清楚，才肯出手，後發先至，基本上是很一致的行為模式，只要掌握到央行這套想法，市場參與者便不會一廂情願，主觀希望央行怎樣，反而是掌握到其真正決策規律。
不難想像，連對於數據為本如斯執着的美聯儲大員，都終於肯把通脹暫且放下，改為處理失業相關事宜，衰退可能性便不得掉以輕心。
新增職位數字大幅下修
事實上，除了早前JOLTS大幅度低於前值和外界預期值，ADP職位增長數據亦有類似情況，單位勞工成本增幅亦如是，上周五公布的一大堆數據，亦有啟示。最矚目的當然是非農新增職位明顯低於預期，其實私人或製造業的新增職位亦有同樣情況。而更添麻煩的倒是，上述三項，前值都有大幅下修，投資者擔心類似情況不是偶然，而是結構性存在於數據中，則更添勞工市場放緩的擔憂。
說起來，也不是絕對一面倒，起碼失業率和和勞動力參與率都符合預期，平均時薪無論按月或按年，甚至平均每周工時，都高於預期，美中不足是就業不足率略高於預期，再加上兩個月的工資淨調整大幅向下，整體而言，勞工市場走弱中。
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