投資人語/A股估值料回升 瑞銀看好高息股
中共二十屆三中全會對A股市場改革方向的定調受到投資者歡迎。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊向《大公報》表示，從「新國九條」和三中全會政策定調看，決策層正在加大力度「支持長線資金入市」，不斷引導A股從「融資主導的市場」逐步邁向「投融資更平衡的市場」，預計A股將逐漸轉變為「以投資者為主導」的市場。他並指出，三中全會對中國經濟、宏觀政策、資本市場改革等方面的重磅定調，有助提振A股市場投資情緒，下半年整體估值或小幅回升，對A股行情持謹慎偏樂觀的態度，「擁擠度」較低的高股息策略可關注。\大公報記者 倪巍晨
孟磊指出，中國名義國內生產總值（GDP）的增長，會推動A股公司營業收入的增長，過去兩、三年，尤其是過去一年半，中國名義GDP增速不及實際GDP增速，不過，隨着工業生產者出廠價格指數（PPI）按年跌幅由5%左右逐步好轉至下跌1%至2%水平，PPI在今年年底有望回升至零附近，甚至會「由降轉升」。隨着預期居民消費價格指數（CPI）按年小幅回升、PPI由負轉正，名義GDP增速將會得到修復，進而傳導至企業收入、利潤、債務等層面。考慮到2022年第三季度以來，上市公司利潤率始終呈現持平態勢，隨着收入的復甦，下半年A股企業整體盈利將會迎來反彈，「A股中與工業相關的行業或已開始復甦」。
長線資金入市 優化市場結構
孟磊強調，從上半年經濟數據看，中國經濟持續回升向好的態勢並未改變，加之「新國九條」和三中全會對資本市場改革方向的重磅定調，A股市場下行風險總體可控，A股將逐步走向投融資平衡。今年以來，監管部門對資本市場的關注度前所未有，包括國務院、國資委、人民銀行、中證監等都針對市場關切進行了政策回應，三中全會《決定》更強調「支持長線資金入市」，彰顯了中央維護資本市場高質量發展的決心，市場的結構性變化將對未來A股格局產生愈來愈多正面影響。
人民銀行7月下旬祭出減息「組合拳」，公開市場7天期逆回購利率；隔夜、7天和1個月期SLF（常備借貸便利）利率；1年和5年期以上LPR（貸款市場報價利率），均下行0.1厘。其後，月內兩度開展MLF（中期借貸便利）操作同時，並調降利率0.2厘。
孟磊分析稱，房地產是中國經濟和股市的重中之重，未來利率若持續調降，購房性價比較之租房的優勢將會顯現。「中國房地產活動的企穩，有望成為推動下半年A股市場上行的最主要催化劑。」
孟磊建議，下半年密切關注中央、地方財政關係改革，以及財政政策的進一步寬鬆。他續稱，下半年A股投資可以關注三大主題。「高股息」主題方面，中央政策定調背景之下，「擁擠度」較低的高股息策略仍可以關注。「優質國企」主題方面，隨着企業治理的進一步改善，未來優質國企的價值有望迎來重構。「自主可控」主題方面，硬科技、消費電子、進口替代，以及自主可控的半導體公司和行業等均值得關注。
電子與公用股逢低買入
行業配置層面，孟磊認為，當前A股市場仍缺乏增量資金，鑒於公募基金對價值股的持倉規模遠未及「擁擠」的程度，長線投資者可考慮逢低布局部分高質量成長股，「從投資風格看，下半年『價值』或跑贏『成長』」。此外，由於險資較青睞具有盈利穩定性的大盤股，而小盤股或面臨量化資金的持續淨流出，下半年大盤股跑贏市場的趨勢或將延續。
戰術配置層面，孟磊表示，可聚焦享受政策紅利、有穩健盈利增長的行業，建議超配電子、公用事業、能源和電信。
