財經分析/人民幣強勢 有利放寬貨幣政策\李靈修
近期受人民幣走強帶動，A股、港股、海外中概股均有不錯表現，反映出境外資金對人民幣資產轉向看好。須留意的是，同期美匯指數並非疲弱，惟人民幣CFETS指數逆勢上漲，尤其是相對其他亞洲貨幣走出獨立走勢。過去兩個交易日，人民幣兌日圓匯率累計上漲約1.2%。
自7月25日以來，人民幣兌美元累計升值2.7%，離岸人民幣亦創15個月高位。究其背後原因，美國聯儲局主席鮑威爾在Jackson Hole會議上明確表達9月減息計劃後，中美國債利差持續下降。以10年期國債為例，目前兩國利差大約維持在170個基點的水平，較上個月的200個基點顯著縮窄。
而兩國利差收縮又大幅提升了外貿企業的結匯意願。2022年美聯儲激進加息之後，中國出口商的結匯意願持續回落。據估算，出口商可能有5400多億美元（約3.8萬億元人民幣）的出口收入沒有結匯。如今人民幣升值勢頭強勁，若按當前水平結匯，留存在企業手上的外匯面臨「匯兌虧損」的風險。在此背景下，企業傾向於拋售美元，進而推動了人民幣匯率的快速升值。
本月初，美國公布的失業率數據觸發「薩姆規則」，引發外界對於美國經濟「硬着陸」的強烈擔憂。疊加日本央行「不合時宜」地再次加息，引發套息交易逆轉，美股日股相繼大跌。當時就有分析指出，境外資金可能要回流中國市場。
人民幣匯率的持續強勢，有助於打開貨幣寬鬆的空間。筆者多次提及，中國經濟眼下面臨的主要挑戰是市場實際利率過高，但人民銀行減息幅度受到銀行息差與人民幣匯率的雙重約束。如果人民幣由貶值轉向升值，則為持續減息提供了有利條件。
當然，人民幣相對於港元的升值，也有望邊際對沖香港資產的下行壓力，特別是緩解房地產與零售消費的頹勢。目前來看，港股的股息率達到4.3%，明顯高於A股的3%，具有一定的性價比優勢，資金回流內地市場對港股也會產生一定的外溢效應。
