京東次季業績亮麗
曾永堅 椽盛資本投資總監
京東集團（9618）今年次季經調整盈利表現遠優於市場預期，主要受惠旗下京東物流（2618）經營效率提升以及京東零售利潤率提升。前者經營效率提升令物流利潤表現亮麗，這領域亦是集團的持續競爭優勢；而京東零售經營利潤率按年提高至3.9%。以每股108.2元計，預測市盈率只6倍左右，預計估值仍有上調空間。
京東通過供應鏈能力和有紀律的投入繼續提升價格競爭力，而非依賴補貼，受益於此，第二季毛利率按年大幅提升137個基點至15.8%，令Non-GAAP經營利潤和淨利潤均達到歷史新高。預計今年Non-GAAP 淨利潤將呈現雙位數的按年增長，而明年亦能維持單位數按年增幅。
面對行業的競爭加劇，京東集團在中國電商行業中建立差異化能力，通過規模效應和採購效率持續提升，為用戶帶來天天低價。過去一年不斷加強供應鏈能力獲得用戶心智，上季用戶數保持雙位數增長，購物頻次保持雙位數增長，京東重視商品交易總額（GMV）、利潤及現金流指標表現，並着力取得平衡。
12個月目標價165元
綜合而言，京東強勁的供應鏈能力及規模優勢已成集團的「護城河」，第二季業績其他亮點為活躍用戶成長及第二季回購步伐加快。未來若「以舊換新」政策實施速度快於預期，將成為集團股價催化劑，12個月目標價165元。
（逢周二刊出）
（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益）
