【行業分析】全球經濟修復的長期挑戰
工銀國際首席經濟學家、董事總經理 程實
2024年下半年，全球經濟持續復甦的步伐不會停止，但仍需注意，在資源要素錯配的影響下，經濟修復的持續性將面臨長期挑戰。
首先，經濟修復所面臨的挑戰來源包括三個方面：一是全球價值鏈上的融資約束加劇，將抑制企業擴張。基於BIS（2023）的研究指出，全球價值鏈上的中小企業往往是創新和技術進步的重要推動者。融資困難將限制他們的研發投入和創新活動，進而抑制整個經濟的技術進步和結構升級。二是勞動力市場不平衡，造成結構性失業上升。一方面，資本集中在資本密集型行業，可能導致這些行業的勞動力需求增加，而其他行業的勞動力需求卻不足。另一方面，技術進步和自動化的發展加劇了對高技能勞動力的需求，而低技能勞動力的需求相對減少，導致技能錯配和結構性失業問題。三是跨國資本配置失衡，加劇國際資本流動的不穩定性，可能抑制國內投資和消費。全球資本錯配通常反映在國際資本流動的不穩定性上升和全球資產價格波動性加劇。這種不穩定的資本流動增加了經濟的不確定性，抑制了企業和消費者的信心，進而影響經濟復甦。
其次，在全球資源錯配的背景下，2024年下半年全球主要經濟體的經濟增速或開始放緩。美國經濟增速或呈現前高後低的走勢。儘管美國通過財政刺激、製造業回流、晶片和基建法案刺激等一系列政策，弱化了供應鏈成本抬升、資源錯配與經濟前景不確定性相互疊加對其經濟修復產生的負面影響，但與1980年代的情況相比，如果全球地緣風險持續存在，高利率政策可能會在經濟強復甦周期結束後導致信貸息差持續上升。資源要素扭曲加劇將導致企業和居民信貸擴張持續放緩並收縮。
我們預計，美國實際GDP季調同比增速在2024年2季度將達到2%左右，而2024年3-4季度經濟增長將開始下行，分別為2.1%和1.5%。歐元區在2024年下半年仍將面臨複雜的經濟環境。儘管通脹壓力有所緩解，但歐元區經濟增速仍然疲軟。具體來說，歐洲央行通過提前降息來支持經濟增長。出口改善和綠色經濟轉型也有助於歐洲經濟持續恢復。然而，地緣政治緊張局勢導致能源供應不確定性增加，出口波動較大以及內部政治的不穩定性仍將拖累歐元區經濟增長。預計3-4季度歐元區實際GDP同比增速分別為1.2%和0.9%。
新興市場經濟繼續修復，但資源錯配問題嚴重。首先，制度上的障礙和政策不確定性導致資源不能流向最需要的領域。其次，金融市場的缺陷，如融資難題和高成本，限制了企業的投資和擴展能力。這些挑戰將放緩新興市場經濟進一步修復的速度。預計2024年相比2023年，新興市場經濟增速將整體下滑0.3個百分點至4.2%。
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