金融改革優化機制❸/打風開市 散戶有效管理輪證風險
港交所（00388）將於今年9月23日起實施惡劣天氣下不停市安排，證券業人士及散戶都認為，港股「打風不停市」能夠增強市場公平性，例如當外圍市況大幅波動，港股停市不利於窩輪、牛熊證等衍生工具投資者進行風險管理。\大公報記者 許臨
資深證券界人士謝明光指出，這次的「打風不停市」安排不只是與股市有關，衍生工具市場在打風期間也能如常交易，這對投資者而言較為公平，因為港股某程度上受外圍股市影響，若因打風停市，當晚美股如常開市，臨近到期的衍生工具，其結算價可能因而有影響。
成交創新高 首5月增13%
事實上，近年港股成交量雖減少，但衍生工具的交投卻十分熾熱，交易量在2022年和2023年均創下歷史新高，2024年首5個月的期貨及期權平均每日成交量達到約156.2萬張合約，較去年同期的138.8萬張上升13%。這反映參與衍生工具交易的絕不止是一般散戶，也有不少外資及機構投資者參與，若因打風停市而影響衍生工具公平性，這將會阻礙市場的發展。
不過，業界也明白，若打風照常開市，部分散戶遇上要「補倉」的情況就較難處理。過往遇上市況大幅波動，交易恒指期貨的散戶可能需要繳交更多的按金，若未能透過網上銀行轉賬而選擇以支票形式交付給券商，則可能因打風而出現延誤，券商也要考慮是否要其強制性平倉以降低風險，不過也有可能因而令客戶流失。
業界雖然對「打風不停市」政策仍存疑慮，但散戶普遍表示歡迎。在股場有達20年經驗的散戶Elvis表示：「近年不只買賣港股，升勢強勁的日股也有留意，正如去年被日本稱為『第一怪颱』的颱風卡努（Khanun），連日蛇行走位，兩度吹襲日本，曾經令日本四分之一的家庭停電，但日股沒有停市。自己一直有留意的愛德萬測試、豐田在打風期間成交量也與平日相差不大。」
Elvis續說，反觀去年9月1日，超強颱風蘇拉正面吹襲香港，當時的情況與日本打風期間差不多，但港股全日休市，由於當天是星期五，要到下周一才復市。試想想若剛好買入在8月底到期的窩輪，結算價一定有影響。
Elvis解釋，現時在港股上市的窩輪均以現金交收，就個股窩輪而言，到期時會根據結算價計算價值，而結算價則是正股於到期日前5個交易日的平均收市價。在這5個交易日中，如遇上港股停市或股份停牌的日子，一般會以復市或復牌首日的收市價，代替停市或停牌日的收市價。
外圍波動 如常反映在港股
假設買入的是9月5日（周二）到期的認沽輪（看跌），結算價應取8月29日至9月4日合共5個交易日的平均收市價，但由於9月1日因惡劣天氣停市，便以9月4日的收市價來替代，意思是9月4日的收市價會「計兩次」，但9月4日恒指大升近500點，不少個股也跟隨上升，其實前一星期不少股份在周三及周四都回落，但周五卻因打風停市，不過當晚美股向好，也帶動港股周一急升。買入的認沽輪很可能因為這種情況由價內變為價外，對散戶十分不公平。
若買入的窩輪是在9月4日（周一）到期，若出現到期日前一個交易日停市，由於窩輪的結算價不會計算到期日後的正股表現，到期日前一個交易日的收市價將由發行商去「估計」，並以此作為停市或停牌當天的收市價，再加上前4天的收市價，取其平均數作為結算價。雖然有發行商遇上這情況時的處理方法或許有不同，但若打風照常開市，散戶即使輸，也輸得「心甘命抵」。
