2024年下半年全球策略展望：一步之遙
姜越、趙文利 建銀國際
2024年以來，世界的走勢讓我們有一種「似曾相識」的感覺，似乎2023的故事在2024年重演，一些懸而未決的問題仍然得不到解決。美國方面，降息似乎是「一步之遙」卻難以達到：隨着經濟強於預期，降通脹持續受阻，市場對於美聯儲貨幣政策的走勢判斷不斷分化，最激進的觀點認為可能在2024年不會出現降息。
美國房價和現房租金堅挺，住房成為通脹下降的「最後一公里」；就業市場過熱得到緩解，但醫療保障支持了許多就業。但我們認為在超額儲蓄即將耗盡的情境下，美國消費邊際走弱可能會有利於緩和通脹。美聯儲宣布調整量化緊縮節奏、財政部宣布回購美國國債，我們認為這有利於美債的流動性。
其他經濟體的貨幣政策轉向拐點似乎比美聯儲來得更早。主要發達經濟體中，瑞士和瑞典相繼降息，而歐洲央行的降息時間點預估最早在2024年6月。2023年行業的主要故事在2024年仍然繼續：AIGC（生成式人工智能）的熱潮讓大家擔憂泡沫，但我們認為全面崩盤可能性很小。最後，2024年的下半年宏觀方面有許多來自國際政治的不確定性。
預計基準情景下，美聯儲年內有兩次減息。日本：過快貶值的日圓對於經濟和市場的負面影響正在顯現，可能會迫使日本央行提早加息。預計日經225未來區間在 38000~42000，美元兌日圓短期內可能在155~160之間波動，十年日本國債收益率年內高點可能會達到1.3%。歐洲：比美國更好的通脹控制意味着更早降息的可能，預計從6月開始降息，年內至少有2次減息機會，可為股市帶來支持。
維持看好股市 尤其發達國家
按大類資產方面，我們維持對股市看好，與上次報告相比，我們上調發達國家股市看法；債券總體在降息預期中或面臨配置機會，我們認為發達國家的國債和高評級債券或迎來配置窗口；同時在大宗方面我們仍然建議逢低積累黃金。
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