【百家觀點】美國數據意料中事 高息利淡風險資產
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
美國上周四公布的GDP以至相關的季度數據，一如日前公布的褐皮書一樣，並無新意，尤其是一直跟進相關數據變化，特別是過去幾個月趨勢者，自當發現，一切盡在外界預測範圍內，並無太大意外，既非驚喜，亦非驚嚇。
事實上，多項數據俱指向同一結論，就是經濟增長放緩，而相關形態在不同經濟環節，都可感受到。比方說，同日公布的首次申領失業救濟金人數，以至成屋待售等的變化，都是同一方向，就是經濟由之前過熱，開始有所冷卻。
PCE符預期 美聯儲買時間
當然，更多人關心的，始終是上周五公布的PCE，畢竟這才是美聯儲官員最重視的通脹量度，直接關乎未來的貨幣政策轉向與否，時間表如何等。值得留意，上周五PCE按月量度，效果上不同於上周四公布GDP時的其他PCE數據，可以較為貼近近月的變化，作為央行官員最新的決策依據，比較有意義。上周五公布的美國通脹數據，美聯儲尤其重視的PCE，大致上符合外界預期，維持平穩，沒有加速，沒有升溫，對於很多人來說，應該算是合格有餘，可以接受的了。事實上，外界一直擔心，萬一通脹持續升溫，則美聯儲有理由維持利率在相對高水平較長時間，而這樣一來，原本憧憬減息帶來的刺激資產價格升值，自然打了一些折扣。畢竟，年初至今，投資者所見，就是通脹回落無法維持去年下半年的勢頭，這樣一來，即使原本多想配合大家期望，而真的落實減息的美聯儲，也不得不由此至退轉，反正數據為本的大前提之下，央行官員大條道理，可以名正言順地等數據，也就是買時間，爭取較多空間，而不用急於作決定。
通脹目標2%料難達到
整體而言，美聯儲幾乎肯定會繼續數據為本，而基於通脹尚未有持續穩定地回落至2%這個中長期目標，局方隨時可以把減息的日子推遲，只是反過來說，大家都明白真的要到達2%的難度甚高，最有可能是兩者中間落墨，既非外界去年底估計的在今年大減6次，但也不是加息，才有機會較易調節整體預期。故此，筆者仍維持年底前減息一至兩次的看法。
無論如何，觀乎近期金融市場行情，債息向上，自然不利於減息憧憬的持續。假如美聯儲維持較高利率較長時間，則最終經濟受打擊的情況會明顯，例如近日所見，美國當地按揭利率繼續向上，這一點對於當地居民的負財富效應至為明顯。而之前領漲多時的美股，近期亦已逐漸受壓。
按息升產生負財富效應
整體而言，估計無風險利率在高位持續的影響，將影響各種風險資產，即使看來避險的商品，例如石油和黃金等，由於無息可收，短期壓力亦可以甚大。如此一來，便不難明白，何以金價在PCE公布後，於上周五高位回落，意味着投資者對相關因素的預期已消退，沒有更多的憧憬。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
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