【環球點評】央行干預救市「長貧難顧」
劉正言
日圓自2021年初以來已經下跌超過三分之一，但日本央行一直任由日圓下跌，觸發炒家在周一（4月29日）大舉拋售日圓，把日圓推落160日圓兌1美元的34年歷史低位，迫使日本央行入市干預，遏止日圓江河日下。不過，日圓長期弱勢不會扭轉，除非日本推行結構性改革，放棄寬鬆貨幣政策。
日本拒絕證實央行曾否入市干預，只強調市場投機活動導致日圓大幅波動所造成的損害，已經超過其所能容忍的範圍。若非日本央行入市，日圓兌美元匯率周一不可能在短時間內反彈近3%，一度回升至155日圓兌1美元水平。這是日本央行近兩年來首次入市支撐日圓，市場估計日本動用了5.5萬億日圓（約2,746億港元）救市。不過，日本不會改變其寬鬆貨幣供應政策，最多只會出手遏止炒家無所顧忌地拋售日圓。
日圓繼續停留在弱勢時代是日本政府的既定政策，分析員相信日本央行這次入市干預只是權宜之計，必定等待美國聯儲局落實減息趨向才會有所作為。換言之，日圓要待美國與日本之間息差收窄後才可望真正轉強。從目前形勢來看，美國聯儲局在今年上半年減息機會微乎其微，若果美國聯儲局押後到今年底才減息，日圓可能再因市場炒賣而大幅波動，日圓受壓甚至變得更頻密。
日圓下跌另一個原因是投資者不斷拋售日圓，由於日圓貶值，日本出口商不願把外匯收入兌換成日圓，進一步減少了日圓需求。多年來，日本央行一直把利率維持在極低水平，鼓勵經濟進一步膨脹，並且增加銀行貸款和刺激需求。利率會隨着經濟周期而上下波動，日圓貶值壓力原本可能緩解，但日本投資者把從貿易和投資所賺取的資金繼續存放在海外，日圓弱勢難以扭轉。
市場曾希望與中東衝突相關的避險需求，能夠為傳統避險貨幣日圓提供支持。然而，自去年10月6日哈以衝突爆發以來，日圓表現明顯落後於大多數主要避險資產。事實上，2022年上半年爆發俄烏衝突亦無助日圓上升。日本央行堅持寬鬆貨幣政策，導致日圓在利率方面愈來愈追不上過去兩年備受青睞的兩種避險貨幣美元和瑞士法郎，日圓遭到冷落是理所當然。
