金融熱話/製造業恢復加速 出口帶動明顯\紅塔證券研究所所長首席經濟學家 李奇霖
官方公布的4月製造業採購經理人指數（PMI）為50.4，比上一個月下降0.4個百分點，與2017-2021年相比，環比降幅處在季節性波動（-0.1到-1.2）的偏上沿水平，表明製造業仍保持着較快的恢復發展速度。分項數據釋放了以下幾個信號：
出口貿易具備韌性
一是新出口訂單指數為50.6，繼續處在擴張區間，比上一個月下降0.7個百分點，降幅同樣處在季節性波動的上沿水平。從行業角度看，食品及酒飲料精製茶、化學纖維及橡膠塑料製品、汽車、電氣機械器材等行業新出口訂單指數均位於53以上。
二是財新製造業PMI為51.4，高於前值的51.1。由於財新PMI的樣本企業以沿海地區的中小企業為主，因此它具備一定的出口景氣度代表性。
三是從企業規模看，中型企業的新出口訂單指數環比上行了1個百分點至52.2，小型企業的新出口訂單指數雖然仍在收縮區間，但收縮幅度有所放緩，從49.4微升至49.6。
四是其他出口型經濟體如韓國和越南4月份的出口增速也處在高位，越南出口金額同比增長12.4%，韓國前20日出口金額同比增長11.1%，前值分別是15%和11%。
造船業步入上行周期
新訂單指數為51.1，仍處於擴張區間。五一長假、大規模設備更新和消費品以舊換新等政策、造船業步入上行周期以及新質生產力發展等因素，都有助於進一步提振需求。
分行業看，裝備製造業新訂單指數在52以上，高技術製造業新訂單指數在54以上，食品及酒飲料精製茶新訂單指數在53以上，均具備較高景氣度。
不過，新訂單指數較上一個月下降了1.9個百分點，環比降幅處在季節性波動的偏下沿水平。此外，進口指數環比下降了2.3個百分點。企業調查還顯示，反映市場需求不足的製造業企業比重為59.4，仍處於較高水平。
企業去庫存加快
需求訂單的持續擴張，以及對前期積壓訂單的處理，對企業生產經營活動產生積極的帶動作用。生產指數為52.9，比上一個月上升0.7個百分點，為2023年4月份以來最高水平，環比升幅也是2013年同期以來的最高水平。在手訂單指數為45.6，較上一個月下降2個百分點。產成品庫存也在加快去化，產成品庫存指數為47.3，較上一個月下降1.6個百分點。
不過，生產強於需求，生產指數和新訂單指數的差值為1.8個百分點，前三月差值分別是2.3、0.8、-0.8個百分點。
價格指數穩步回升
價格呈現新一輪企穩回升跡象，但由於原材料購進價格環比上行幅度更大，製造業利潤空間可能面臨收窄。主要原材料購進價格指數為54，較上一個月提高3.5個百分點；出廠價格指數為49.1，較上一個月提高1.7個百分點。
從南華價格指數來看，南華綜合指數和工業品指數均在3月末觸底，其中，有色金屬指數見底時間略早於黑色原材料和建材，這分別對應了製造業、基建和地產的補庫及預期。未來，隨着外需景氣度的持續提振，以及財政擴張速度加快，新一輪補庫行情可能會得到支撐。
建築業保持擴張
非製造業PMI指數為51.2，比上一個月下降1.8個百分點。其中，服務業表現稍弱一些，景氣水平回落，建築業則加快擴張步伐。
服務業PMI指數為50.3，比上一個月下降2.1個百分點，2017-2021年同期平均下滑0.4個百分點，主要是資本市場服務和房地產等行業景氣水平偏弱。此外，批發業、零售業、餐飲業、航空運輸業的PMI指數也均低於50。
建築業PMI指數比上一個月上升0.1個百分點，為56.3，主要是由於基建施工進度加快，土木建築業PMI指數為63.7，比上月提高3.9個百分點。
展望未來，筆者預計五一假期將為零售業、餐飲業等服務業帶來積極影響，財政支出速度和地產「白名單」政策的持續落地也有望對建築業形成提振。
最後進行一個總結，4月份製造業繼續保持着偏快的恢復發展速度。需求端的穩定增長對生產和企業經營預期產生了積極影響，尤其是出口對經濟的帶動作用顯著，而內需則相對偏弱。在非製造業方面，建築業的擴張步伐加快，而服務業的景氣度有所下降。
此外，價格的企穩回升是一個值得關注的信號。今年以來物價持續低迷，拖累了宏觀經濟的恢復步伐。當前，製造業、服務業和建築業的價格均企穩回升。未來，應通過更有力的宏觀調控措施來提振內需，並進一步推動通脹水平溫和上行。
