提升估值及流動性 優質中資股更受惠
專家：新「國九條」落地 多層次資本市場架構愈發清晰
《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（下稱「新『國九條』」）在上周五發布，為繼2004年、2014年兩個「國九條」之後，國務院再次出台資本市場指導性文件。同日，中國證監會亦發布《關於嚴格執行退市制度的意見》。據專家分析，新「國九條」及「退市意見」，均是針對內地資本市場目前制度機制、監管執法等的存在問題，作出調整及深化改革，可更有效保護投資者特別是中小投資者的合法權益，促進證券基金機構高質量發展，大力推動中長期資金入市，增強資本市場內在穩定性，優秀企業可獲得更佳上市資源，提升A股及內含大量內企的港股市場價值及流動性。◆香港文匯報記者 章蘿蘭 上海報道
安永大中華區硬科技行業中心審計主管合夥人湯哲輝在接受香港文匯報採訪時表示，新「國九條」是註冊制改革「往深裏走」、「往實裏走」，推進金融強國建設，服務中國式現代化大局的綱領性文件。通過嚴把IPO入口關，提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準，多層次資本市場的架構愈發清晰，中國資本市場註冊制改革進入更為制度化、法治化、標準化的3.0時代，真正的優秀企業料獲得更好的上市資源，而中國資本市場亦會成為新型舉國體制下，支持新質生產力發展的重要場所。
主板上市質量提出更高要求
湯哲輝認為，註冊制改革的核心要素之一，是推進發行上市條件制度化。根據《意見》及滬深北交易所之後就股票發行上市審核規則修訂向市場公開徵求意見，即是從制度層面，對主板上市企業的質量提出更高要求，利於增強主板聚焦服務大盤藍籌企業的特質。
在他看來，滬深主板適合業務模式成熟企業的上市，新修訂的《股票發行上市審核規則》，明確主板企業的「行業地位、業績規模、核心技術工藝、行業發展趨勢和經營穩定性」等判斷維度，突出行業代表性、增加科技元素；創業板方面，深交所圍繞促進新質生產力發展要求出發，明確「三創四新」的邏輯和標準，並進一步提高上市門檻及反映創新企業成長性的相關指標。
加快殭屍殼股績差公司退市
同日，中證監發布《關於嚴格執行退市制度的意見》，加大對「殭屍空殼」和「害群之馬」出清力度，削減「殼」資源價值。湯哲輝直言，以前「買殼」、「賣殼」等在A股市場盛行，一些缺乏盈利能力甚至負債纍纍的上市公司，通過「保殼」、「賣殼」等運作，令其估值泡沫不斷放大。而註冊制改革之後，退市機制進一步完善，2022年和2023年每年退市的公司數量，相當於中國市場前十年的體量。他預計，未來退市制度將更加嚴格，以進一步發揮市場在資源配置中的作用，有進有出，優勝劣汰，這樣才能形成良好的循環，讓優秀的企業留在A股，同時吸引更多優質資金進入市場。
《意見》強化發行上市全鏈條責任，擴大對在審企業及相關中介機構現場檢查覆蓋面。湯哲輝指，今年3月15日證監會發布1號公告《首發企業現場檢查規定》，就提出要加強現場檢查力度，《意見》進一步強調確保監管「長牙帶刺」、有棱有角，現場檢查新規強調「申報即擔責」、 即使撤回也「一查到底」，這些震懾性的手段，要求企業不能帶有僥倖心理去闖關， 「帶病申報」，料將有效緩解審核壓力，減少企業排隊時間，也讓真正的優秀企業獲得更好的資源。
加強問責促中介機構守好門
「對資本市場違法犯罪行為『零容忍』，強調壓實中介機構的責任，對中介機構的要求更高，強調責任歸位、責任壓實，未來監管部門會設立中介機構『黑名單』制度，中介機構需提升合規水平、勤勉盡責，將專業能力作為核心競爭力，切實做好『看門人』的角色，」湯哲輝說。
中信建投在研報中指，前兩次「國九條」發布後，A股市場均迎來大幅上漲，此次「國九條」可能助推市場走出慢牛。2004年「國九條」後，次年《關於上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》、《關於上市公司股權分置改革的指導意見》《上市公司股權分置改革管理辦法》等改革文件陸續發布，接力推動A股上漲行情。2014年「國九條」發布一年後，A股再次走出大牛市。
大盤價值股估值料持續提升
分類來看，有不願具名的機構分析師對香港文匯報直言，無論是分紅、退市等要求，還是加強高頻量化交易監管，都將對A股市場的劣質小盤股帶來打擊，因為部分劣質小盤股一直難以達到分紅等要求，且高頻量化還有大批倉位配置在這些標的上。這位分析師判斷，新「國九條」落地後，大盤價值股的估值應該能得到提升，市場很有可能在未來持續呈現出割裂行情，即大盤價值上漲，劣質小盤股下跌。
對港股而言，由於港股內含大量內地企業，而在港股中上市的內地企業，亦是盈利能力較佳的企業。內地監管加強，A股質量提升，亦可提振港股表現。同時，新「國九條」也將拓展優化資本市場跨境互聯互通機制，拓寬企業境外上市融資渠道，香港可迎來更多優質內企IPO，以及市場流動性。
