【證券分析】方達短期內仍面對挑戰
中泰國際
方達控股（1521）2023年收入同比增3.8%至2.6億元（美元，下同），毛利同比下滑12.1%至7,839萬元，股東淨利潤同比大幅下滑58%至1,081萬元。我們在2023年8月的報告中已警示收入增長將顯著放緩，並預測股東淨利潤將同比大跌超三成，但2023年收入與股東淨利潤仍分別較預測低6.4%及34.8%。截至2023年底，在手訂單僅同比微增0.1%至3.4億元，下半年新簽訂單情況差於預期。
公司利潤率料短期承壓
管理層表示，由於全球藥企融資環境轉差，部分藥企削減研發支出，研發外包服務終端需求下降。公司部分設施的產能利用率降低，2023年毛利率與股東淨利率分別低於去年同期5.4個百分點及6.1個百分點。短期內仍然面對挑戰，下調2024年至2025年收入預測，由於2023年收入及新增訂單情況差於預期，我們將2024年至2025年收入預測分別下調15.3%及18.9%。
基於：1. 2023年下半年新簽訂單金額少於預期，將對2024-2025年度預期收入造成影響。2.根據動脈網及公司管理層掌握的情況，2024年以來全球藥企融資金額溫和回升，但並不是顯著回暖，因此我們預計訂單金額短期內難以大幅增加。3. 公司2022年後在蘇州、武漢、上海等地新增多個實驗室，長遠看有利於服務能力的提升，但是目前來看由於訂單增速的下滑，新設施產能利用率爬坡略需時間，公司利潤率短期承壓。
由於2023年股東淨利潤遜於預期，而且按照目前的新增訂單情況看利潤率回升略需時間，我們將公司2024年至2025年股東淨利潤預測分別下調27.8%、32.6%。除下調盈利預測外，考慮到公司收入增速短期內難以大幅回升，我們將DCF中的永續增長率假設調整為3%，目標價調整為1.50港元，維持「中性」評級。
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