【百家觀點】解讀歐英美日 盡在利率之間
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
早前筆者在這裏提及，欲知美聯儲如何定其行動上，不妨參考歐央行。早前已經解釋當中理由，此處不贅。當然，歐洲經濟情況，與美國並不盡相同。比方說，即使大家都為通脹憂愁的日子，明顯地，歐洲的情況嚴重得多，不單是統計數字上，連帶一般居民的生活情況，都較受此因素打擊。
這一點不難理解，尤其歐洲當地，既有近幾年的俄烏衝突持續，物流運輸，以至農產品能源等，供求關係自難避免受影響。更何況，之後又有中東地區的巴以衝突，正是一波未平，一波又起，身在風眼中，何以安身立命，自然是一大問題。
相比之下，美國多少有點隔岸觀火的情況，人家打仗，美國或多或少可以從中圖利，這是現實的考慮，而通脹一事，相比之下，美國較易控制，倒是事實。
歐美既合作又競爭
多年以來，儘管歐美央行傾向聯手，對付當前的經濟或金融危機，但說到底，歐陸與美國，是兩個不同的經濟體系，既合作，但亦競爭，故此，在危機漸漸消退之時，大家不難想像，既然家家有本難念的經，歐美從壓低通脹預期的貨幣政策中，逐漸走出來，回復正常，箇中步伐，便不一定完全一致。
目前看來，歐央行有可能先一步減息，但其實觀乎外界不少押注，其實美聯儲亦差不多。而這一點相當有趣，君不見英倫銀行行長的最新表態，亦是當地接近或已經達到充分就業，言下之意，通脹一事，未必再如之前般擔心。這樣看來，時機上亦是與歐美等相似。
日圓與日股孰優？
另一邊廂，日本央行何時可以把利率正常化，正是外界最關注，尤其近一兩年，日本股市的持續走高，相當程度上與此有關，而日圓的走勢會否就此轉強，亦與此同樣相關。
當然，要小心看匯價，永遠是相對價格的概念，日本可以把利率加上去，而萬一歐英美可以把利率降下來，則兩者結合起來，對於日圓匯價的刺激，應該更甚於對於日本股市。
問題卻是，外界上述一眾估計，會否略嫌樂觀？對於歐英美等地的央行，似乎聯手對付危機，也可以在近期通脹回落後，相繼表態，有可能在稍後減息，這一點，一直是市場關心的焦點。
日名義實質利率俱待轉正
事實上，先進經濟體之中，只有日本有空間加息，畢竟，長年的量寬和超低利率環境，比起由金融海嘯後才開始的歐美等地，更為誇張。
面對這個可能性，大家當然拭目以待，因為多國貨幣都有減息壓力，只有日圓有加息壓力，這樣一來，以相對價格的概念來說，息差收窄，自然讓資金流向日圓。當然，收窄是一回事，要加息至正數利率，而且不單是名義利率如此，實質利率亦得如此，才是大家最關心的。
然而，大家都不要忘記，投資者是前瞻性的動物，本能是向前望，但有時未免想像空間為主，真的落實事件者，未必有一半。
以日本去年的經濟情況而言，暫時看來，要跨越這一道門檻，畢竟仍是需要勇氣，故此，儘管很多人認為3月份已可完成，但亦同樣有當地相關人士認為4月份較合適云云。
（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
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