【全球觀察】5年LPR大幅下降 有助提振內需
張婉 中銀國際研究有限公司
2024年2月20日發布的貸款市場報價利率（LPR）繼2023年8月份後迎來下調，其中5年期以上LPR下降25個基點至3.95%，1年期LPR保持在3.45%水平不變；這也是引入LPR形成機制改革以來5年期LPR利率最大一次下調。由於5年期LPR是房地產抵押貸款利率的參考基準，本次下調後全國新購房貸利率也將隨着下調；但由於大部分存量房貸利率的重定價日是在每年1月，存量房貸利率下行預計將主要在2025年體現。
政策積極發力 穩信心
本次5年期LPR大幅度下調的宏觀背景是1月份經濟數據顯示內地需求，特別是新房銷售需求相對較弱，物價水平處於低位，股票市場出現較大幅度的波動，需要貨幣政策積極發力來降低實際利率水平，穩定市場信心，擴大有效需求。2024年1月份，全國百強房企銷售總額同比下降33.3%，2月份春節期間的全國30大中城市商品房銷售面積也低於2023年春節同期水平。
需求較弱疊加春節假期錯位等因素，1月份消費者物價指數（CPI）同比下跌0.8%，是2010年以來的最低水平且連續4個月負增長。2024年1月，內地和香港主要股票指數普遍下跌，市場信心走弱的風險增加。本次5年期LPR利率下調將進一步降低製造業、基礎設施和「三大工程」中長期貸款、住房抵押貸款和地方政府債務置換中的利息成本，有助於鼓勵企業增加資本開支，穩定居民購房需求，體現了穩內需、穩物價、穩地產的政策意圖。
長期貸款利率有望下行
本次LPR調整在助力穩增長的同時也兼顧了防風險的考量。一方面是2023年12月主要銀行普遍下調存款利率和2024年1月中國人民銀行（人行）宣布降準助力銀行降低負債成本，在保障銀行淨息差基本穩定的前提下，為本次中長期貸款基准利率下行創造了空間。另一方面，本次利率調整中，人行7天逆回購利率、1年期MLF利率和1年期LPR利率等短中期政策利率均保持不變，將有助於防範資金空轉風險和更好地兼顧美聯儲高利率背景下的外匯市場穩定。
2024年以來，貨幣金融政策更加積極，部分政策力度超出市場預期，有助於穩定和提振市場信心。除本次5年期LPR迎來設立以來最大幅度下調外，一是2024年1月人行超預期降準50個基點，2023年兩次降準幅度均為25個基點；二是2024年1月新增人民幣貸款和新增社會融資分別達到4.92萬億元（人民幣，下同）和6.5萬億元，在去年高基數基礎上均再創新高，超出市場預期；三是人行在2023年12月和2024年1月合計提供5,000億元抵押補充貸款（PSL），支持「三大工程」建設，助力投資穩定增長；四是穩地產政策繼續發力，春節前部分熱點城市進一步放鬆購買政策，多個城市建立房地產融資協調機制，並向當地金融機構推送首批房地產項目融資「白名單」。
冀財政政策保持積極擴張
從政策效果看，上述貨幣和金融政策組合在穩信心中發揮積極作用，春節假期後內地股票市場首周明顯上漲反映了市場信心的部分修復。但鑒於當前內需不足的挑戰依然較為突出且本次降息前實體經濟融資成本已經處於歷史較低水平，要進一步鞏固信心回升勢頭，有力擴大有效需求還需要財政政策、就業政策、產業政策等各類宏觀政策的協同發力，預計在即將召開的兩會上政策制定者可能會繼續保持相對積極的財政擴張力度，並延續中央經濟工作會議以進促穩，形成政策合力的政策基調，在着重支持經濟高質量發展的同時繼續強調經濟的穩定增長。
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