個股解碼/遊戲毛利率提升 網易宜布局\方心怡
網易（09999）是一家領先的互聯網與遊戲服務提供者，共有四大業務分部，包括遊戲及相關增值服務、有道、雲音樂、創新及其他業務。其中，遊戲及相關增值服務的淨收入佔總收入近80%。
2023年第三季度集團淨營收為273億元（人民幣，下同），同比增加11.6%。來自遊戲及相關增值服務、有道、雲音樂，以及創新及其他業務的淨收入分別佔總額的79.9%、5.5%、7.3%及7.3%。遊戲及相關增值服務的淨收入同比增加16.5%至218億元。
去年以來集團毛利率不斷提升，首三季度毛利率分別為59.4%、59.8%、62.2%。毛利率提升對應的是遊戲業務佔比的提升，第三季度遊戲和相關增值服務的毛利率達69%。
根據國產網路遊戲審批信息，1月共有115款新遊戲獲批，獲批遊戲數量連續兩月破百，為遊戲版號自2022年恢復發放以來新高值，反映審批情況積極，行業供給端壓力進一步得到釋放，為行業中長線發展的有利因素。展望今年，集團待上線遊戲儲備強勁，《射鵰》、《零號任務》、《燕雲十六聲》已獲得遊戲版號，可支撐未來業績增長。去年推出的《逆水寒》、《巔峰極速》等多款熱門遊戲預計也將持續貢獻增量。海外遊戲方面，《蛋仔派對》和《巔峰極速》將逐步推向更多主流市場。今年網易重點遊戲關注武俠RPG，該賽道競爭較二次元／射擊賽道緩和，集團憑藉強大的研發能力具備領先優勢，有望持續創造爆款，增長確定性較強。
目前網易已修復2023年12月22日遊戲行業新規意見稿推出以來的跌幅，表現優於行業大盤，持續看好集團長線增長。網易當前遠期PE為15.2倍，近五年的均值為19.7倍，當前估值處於偏低水平，建議投資者待回調時布局。
（作者為招商永隆銀行證券分析師、證監會持牌人士，並無持有上述股份）
