【證券分析】新天綠色去年運營表現好壞參半
中泰國際
近日新天綠色能源(0956)公布好壞參半的2023年運營數字。全年風電發電量同比僅上升0.4%至14,081吉瓦時，同比增長率低於2022年的4.2%，略遜預期。我們歸因於風資源偶發性不理想。
雖然如此，我們預計2024年至2025年風電發電量分別同比大幅上漲19.2%及22.5%至16,779及20,546吉瓦時，因為裝機容量增長疊加風資源改善。
天然氣銷量同比增長15.9%
2023年天然氣銷量同比上升15.9%至4,503百萬立方米，同比增長率高於2022年的2.0%，優於預期，主因（一）內地經濟恢復帶動用氣增長；（二）2023年6月，河北唐山LNG項目一階段正式投運。分類計算，公司全年批發、零售、CNG/LNG銷量分別同比上升0.3%、8.8%、509.5%至1,962、2,000、541百萬立方米。隨着經濟持續改善及唐山LNG項目一階段效率提升，我們保守預計2024-25年天然氣銷量分別同比上升4.1%及6.7%至4,686及5,000百萬立方米。
由於新能源業務（含風電及光伏）的毛利率一向高於天然氣業務（註：2023年上半年新能源及天然氣毛利率分別為66.3%及7.6%），去年風電發電量增長放緩將影響2023年盈利。我們下調2023年股東淨利潤預測2.2%，但分別上調2024年至2025年股東淨利潤預測0.4%及0.1%。
我們相應將H股目標價由4.42港元輕微上調至4.45港元，對應6.0倍2024年目標市盈率及 68.5%上升空間。維持「買入」評級。
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