【百家觀點】美聯儲平衡為本 市場不確定性陡增
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
早前提到鬥傻定律的適用時限，其實不難明白，古人說一切都是命，市場人士傾向說一切都是勢，投資者要快狠準，時勢的重要性，不言而喻。
事物的發展都有一定的規律，在資金成本近乎零，通脹近乎零，央行無止境無限量供應資金，為大家的資產升值預期包底背書，當然是大好條件，相反，若為了打壓通脹而不惜一切加息，又或者到了目前相對通脹受控，又要關心平衡各方經濟利益，例如要軟着陸，則一切回歸正常時期，按本子辦事，自然不能亂來。
美歐經濟形勢迥異
的確，近期金融市場行情所見，移動路徑與這裏持續分析預測的，非常脗合。是的，投資者明白，一切還原基本步，背後理由，只得一個，就是貨幣政策回歸正常，不單利率（不論實質或名義）回歸正數，通脹亦是正數，完全是健康水平，即使短期忽高忽低，但無礙整體大趨勢的形成。
的確，央行觀看通脹數據，一如之前在此多次說過，不是單看最近一兩個數據點，而是看中長期趨勢，尤其短期任何高低起跌，最終都會在大趨勢中，給平順下來。
觀乎最新的PCE數據，通脹持續放緩，這一指標是美聯儲官員尤其關心，比起純看CPI或PPI，更有參考價值。如此一來，不難猜想，央行既不會急於加息，但同時，基於放緩之勢尚未到達中長期通脹目標水平如2%附近，減息自然亦無迫切性，尤其是連續多個星期的就業和消費信心等數據，在在說明美國經濟大有軟着陸之可能，遠非歐陸有衰退危機所可以比擬。
美聯儲目標「去中心化」
美國上周公布連串經濟數據，表面上眼花繚亂，但其實若一直跟進趨勢的，基本上是清楚得很，一兩個大方向已經完全概括，包含在其中。是的，對於美聯儲而言，真正的關鍵，已經漸漸由過去兩年的物價穩定為先，其他議題可以晚一步再談，到如今，是物價穩定固然重要，但已經不再是單一議題，而是多個目標。如此一來，就很自然的衍生出一個處境，多個目標都要平衡，也就沒有一個絕對壓倒性佔優的目標，也就就多中心即無中心也。
數據為本致「客似雲來」
換言之，投資者與央行官員如今面對的，說得好聽一點，便是平衡各方利益，通脹又要受控，經濟增長不可放棄，失業盡可能減少，企業盈利要保持，甚至遠一點去說，就連非直接關乎貨幣政策的美國公共財政穩定性，君不見近一兩年，不停地在美聯儲官員口中有所評述，雖然大家都很明白界線，盡可能避免直接表態。如此一來，若說如今美聯儲數據為本，既然並無核心的單一目標，自然什麼數據都有一定捧場客，間接導致資產價格短期的隨機性，隨着數據的隨機性增加。（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
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