【證券分析】中國水務受惠水價上調周期有望展開
中泰國際
近日中國水務(0855)湖南新晃縣項目獲得當地政府分兩階段上調自來水價。第一階段自2024年起，第一至第三階梯居民用戶水價(按用水量由少至多分級計費)分別由2.13/m3、3.20/m3、4.26/m3上漲23%、22.5%、83.3%至2.62/m3、3.92/m3、7.81/m3。非居民及特種定額用水價分別上漲28.4%及27.7%至4.11/m3及10.88/m3。第二階段自2025年起，居民、非居民/特種用戶水價分別上漲約18%、21%。此項目供水能力達4.5萬噸/日，佔公司併表自來水總產能650萬噸/日(截至2023年9月30日)的0.7%。
全國水價普調預期升溫
內地水價上調工作在疫情期間放緩，我們認為此次調價顯示國家發改委於2021年8月公布的《城鎮供水價格管理辦法》有效實施，取代實施約20年的舊規則。新規則下，供水運營商的准許收益由按淨資產利潤率計算改為投資資本回報率，預期收益金額將會較高。水費定價也將更考慮運營成本及效率。
由於經濟持續恢復，我們相信《城鎮供水價格管理辦法》將可加強有效執行，一些地方政府將上調自來水價。例如，自2024年起上海部分區域已經上調自來水價，浦東的第一至第三階梯居民用戶水價分別上調17.2%、21.2%、62.6%至2.25/m3、4.00/m3、6.99/m3。
FY22(2022年)及FY23公司分別有四個及八個項目獲批上調自來水價，供水能力合共約58萬噸/日及50噸/日，佔年底併表自來水總產能的9.1%及7.8%。FY24內，截至現在已有兩個項目調價，供水能力合共6.8萬噸/日，佔自來水總產能的1.0%。我們預計2024年下半年(2H FY24)及FY25公司將有較多項目獲批上調自來水價。
我們目前暫時維持盈利預測，考慮調價落實情況，不排除未來上調可能，並重申7港元目標價，對應6倍FY24目標市盈率和53.8%上升空間。維持「買入」評級。
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