中集業務迎來復甦
中信證券研究部
2023年以來，受到全球集運市場需求下降影響，集裝箱新箱市場規模處於過去10年最低水平。中集集團（2039）集裝箱業務階段性承壓。去年上半年，公司集裝箱業務收入136.7億元（人民幣，下同），同比跌40%，淨利潤7.7億元，下降74.9%。
中集集團集裝箱業務在2024年有望迎來復甦，主要因為世貿組織預測今年全球商品貿易增速為3.3%，料集裝箱製造業可以復常；全球集裝箱乾箱保有量超過4,500萬TEU，按照集裝箱10年至15年更新周期計算，行業恢復後，更新需求釋放將為行業需求提供有力支撐。
龍頭地位穩固
在競爭方面，經過過去幾輪市場出清，目前集裝箱行業僅由中集等少數幾家企業主導，中集目前市佔率超過40%，龍頭地位穩固。考慮到公司集裝箱業務有望由底部回升，海工業務也迎來經營拐點，同時結合公司首3季度經營數據，予中集2023至2025年淨利潤預測分別為8.1億、33億及40.9億元。以中集當前股價對應市盈率估值分別為53倍、13倍及11倍。
該行維持予中集A股和H股「買入」評級。由於公司目前處於業務復甦初段，料業績和估值波動較大，暫不予目標價。
