【證券分析】中集集團集裝箱業務有望迎來復甦
中信證券研究部 劉海博、李越、李睿鵬
去年以來，受到全球集運市場需求下降的影響，集裝箱新箱市場規模處於過去10年最低水平，中集集團(2039)集裝箱業務階段性承壓。2023年上半年，公司集裝箱業務收入136.7億元(人民幣，下同)，同比下降40%，淨利潤7.7億元，同比下降74.9%。
我們預計公司集裝箱業務在今年有望迎來復甦，（1）世貿組織預測2024年全球商品貿易增速為3.3%，集裝箱製造業有望在2024年恢復常態化。（2）全球集裝箱乾箱保有量超過4,500萬TEU，按照集裝箱10年至15年的更新周期計算，行業恢復後，更新需求的釋放將為行業需求提供有力支撐。在競爭方面，經過過去幾輪的市場出清，目前集裝箱行業僅由中集等少數幾家企業主導，公司目前市佔率超過40%，龍頭地位穩固。
海工業務迎來經營拐點
(1)海洋工程業務：2023年第1季至第3季(23Q1~3)，全球船舶和海工市場環境向好，受益於此，公司海工業務收入67.3億元（+70.5%），業務也實現減虧，23Q1~3同比減虧60.6%，23Q3單季度環比減虧29.7%。其中，造船主體中集來福士已在23Q2和23Q3實現盈利。截止23Q3末，海工業務在手訂單52億美元，同比+38%。(2)平台租賃業務：在集團現有的16個海工資產中，10座平台已經獲得租約，包括6座自升式鑽井平台和4座半潛平台。
推出回購方案彰顯經營信心，資本運作優化業務經營。2023年11月16日，公司公告A股回購方案，基於對公司未來發展前景的信心和對公司價值的認可，公司擬回購2億至3億元，回購價格不超過10.2元/股。按照回購價格上限10.2元/股測算，此次回購比例約佔總股本的0.36%至0.55%。此外，公司通過業務梳理和資本運作，對整體經營進行優化。公司持續推動子公司上市，包括中集安瑞科（H）、中集車輛（A+H）、中集環科（A）。
考慮到公司集裝箱業務有望底部復甦，海工業務迎來經營拐點，同時結合公司前三季度經營數據，我們給予公司2023/24/25年歸母淨利潤預測8.1/33.0/40.9億元，當前股價對應市盈率估值為53/13/11倍。維持中集集團A股和H股的「買入」評級。由於公司目前處於業務復甦早期，業績和估值波動較大，我們暫不給予目標價。
本版文章為作者之個人意見，不代表本報立場。
