能言匯說/央行逐步改變政策 日圓分段買入\黃俊能
2022年12月東京消費者物價指數按年上漲4%，創下40年來最大增幅，該指數視作日本全國通脹前瞻性指標，或顯示全國物價上揚，但日本實際工資卻持續下滑，最新公布的2022年11月實質工資按年下跌3.8%，連續8個月下滑，並創下8年來最大跌幅，顯示工資增長遠落後於通脹並開始蠶食購買力，嚴重影響居民生活。
日本通脹上升，原因在於日本央行是現時少數仍維持極寬鬆貨幣政策的主要央行，當中的孳息率曲線控制，更令日本與其他國家的息差持續擴闊，令日圓在套息交易中面對較大的沽壓，日圓於去年大幅下跌，造成輸入性通脹。有見及此，日本央行於去年12月意外宣布上調孳息率曲線控制的區間，至正負50個基點，日圓走強，美元兌日圓亦由137水平，跌至127.24。日圓升值相信會改善輸入性通脹情況，同時令市場認為央行此舉為將來加息鋪路。
然而，筆者認為，日本央行仍需要慎重行事。行長黑田東彥一向主張維持現時政策，更於調整孳息率曲線控制後表示，是次行動並不像外界理解的暗示貨幣政策即將轉向，央行將會繼續維持超寬鬆的貨幣政策，以持續穩定的實現物價和工資增長。現時各地通脹已開始見頂回落，若日本工資未出現明顯增長，央行沒有必要以加息應對。加上經濟疲弱，經濟基本面未必能抵禦加息所帶來的負面影響，所以加息行動需要審慎而行。
日本央行較大機會於3月再度擴闊孳息率曲線控制區間，至正負100個基點，令日圓進一步升值，以較為溫和的方式控制通脹，亦維持寬鬆工具，在經濟出現下行時可靈活應對。
日圓短線已累積一定升幅，加上預期美元於低位應見買盤支持，美元兌日圓或將略為回升至約133水平，唯預期日本央行於3月或會再有行動，故此可考慮於阻力水平開始分段沽美元買入日圓，以捕捉債息回升帶動日圓的機會。
（作者為光大證券國際環球市場及外匯策略師）
