新股解碼/星空華文欠新引擎 盈利能力受考驗
「中國好聲音」（下稱「好聲音」）的製作公司、內地最大綜藝節目營運商星空華文（06698）將於本月29日正式掛牌，其新股上市（IPO）之路一波三折。先是被深交所拒絕，繼而轉戰港交所（00388）又受阻，如今三次衝擊終「修成正果」。可是，星空華文王牌節目「好聲音」近年貢獻斷崖式下滑，拖累公司業績一年不如一年，近兩年更虧損約4億元（人民幣，下同），且仍未開發出足以推動業務的新節目，形成業務發展青黃不接的尷尬局面。有分析師認為，星空華文盈利前景不容樂觀，寄望能打造新王牌節目重拾業務動力，以及廣告收入出現反彈。\大公報記者 蔣去悄
據招股書透露，綜藝節目是星空華文主要業務，近三年收入均貢獻70%左右，其中約30%來自「好聲音」，相當於該節目給公司帶來四分一收入。然而該節目的業績逐年下跌，從2019年的4.9億元，跌至2020年的3.2億元，2021年更低見2.6億元，幾近「腰斬」；毛利率跌幅更甚，從2019年的46.6%，急跌至2021年的2.2%，從「台柱」淪為「花瓶」，「好聲音」失寵速度之快，令人咋舌。
星空華文表示，過去三年，疫情破壞了經濟環境，令部分客戶廣告預算受壓，且節目錄製被迫推遲，以及政策影響了校外教育培訓及智能手機等行業，致使節目業績欠佳。
兩大王牌節目佔總收入一半
增長引擎「好聲音」逐漸「熄火」，星空華文業績開始走「下坡」。2019年、2020年和2021年，收入分別錄18.1億元、15.6億元和11.3億元，年均跌20%；業務逐漸下滑影響盈利水準，2019年盈利3.8億元，2020年虧損0.28億元，2021年虧損更擴至3.5億元。
星空華文IPO正式招股，盈利能力或拖累市場認可度。光大證券國際證券策略師伍禮賢認為，近年盈利規模未有增長，投資者對新股熱情不足，預計未必有熱烈反應。截至上周五，星空華文孖展認購暫錄806萬元，其中富途借出500萬元，未足額。
除了核心業務下滑外，星空華文遲遲未能開發出更多重量級IP。據招股書透露，綜藝IP業務第二大收入來源為「這！就是街舞」，2021年貢獻收入及毛利，分別是2.4億及0.84億元，甚至不及「好聲音」在2019年下滑前一半的水準，撐不起公司業務發展的大旗。
伍禮賢亦指出，星空華文業務只集中在幾個較出名的節目，其他方面突破不大，所以風險偏高；近年「好聲音」貢獻下跌，拖累全局，令市場擔憂星空華文業績走勢。
上半年虧損改善至1300萬
儘管星空華文以中國少數具備超大型綜藝節目製作及運營能力的公司自居，但在全部製作的32檔綜藝節目中，超50%收入集中於「好聲音」及「這！就是街舞」，而這還是前者不斷衰落的結果，與其美其名為「雙核驅動」，倒不如明言「後繼無人」。
星空華文2022年上半年業績一度反彈，收入自2021年的1.5億元，小幅增長至1.8億元，虧損由0.25億元收窄至0.13億元，讓市場看見「扭轉乾坤」的契機。Vantage客席分析師李慧芬認為，該公司核心綜藝IP仍具有一定受眾，其業績走勢有待觀察，若明年市場氣氛好轉，前景或有機會向好。
